أغلب الاستثمارات في الشركات الناشئة حالياً تتم عن طريق اتفاقية SAFE - Simple Agreement for Future Equity 📝
- ماهو تاريخها؟
- ماذا يعني الValuation Cap؟ هل هو فعلاً تقييم؟
- ماهو الDiscount؟ وهل يحصل خصم على كل تقييم؟
- ما فوائدها؟ ما عيوبها؟
- ماهو تاريخها؟
- ماذا يعني الValuation Cap؟ هل هو فعلاً تقييم؟
- ماهو الDiscount؟ وهل يحصل خصم على كل تقييم؟
- ما فوائدها؟ ما عيوبها؟
اتفاقيات الشركات الناشئة تشمل عادة جانبين أساسيين:
١- الجانب المالي: ماهو التقييم؟ كيف يتم التقييم؟ كيف يتم تقييم شركة بدأت لها سنة؟
٢- جانب الحوكمة أو التحّكم: من يتحكم بالشركة؟ ماهي حقوق رائد الأعمال؟ هل لرائد الأعمال كامل الصلاحيات؟ هل للمستثمر حقوق؟ ماهي حقوق المستثمر؟
١- الجانب المالي: ماهو التقييم؟ كيف يتم التقييم؟ كيف يتم تقييم شركة بدأت لها سنة؟
٢- جانب الحوكمة أو التحّكم: من يتحكم بالشركة؟ ماهي حقوق رائد الأعمال؟ هل لرائد الأعمال كامل الصلاحيات؟ هل للمستثمر حقوق؟ ماهي حقوق المستثمر؟
الاتفاقيات في جولة الحصص Equity Round غالباً ما تتجاوز عشرات الصفحات وتختلف بشكل كبير بين المستثمرين. يشكّل هذا عبء كبير على رائد الأعمال بالبداية. كيف يقارن عرضين استثماريين كل واحد منهم قدّم عرض استثماري يشبه الكِتاب؟
التكلفة تتجاوز عشرات الاف الدولار والعملية تأخذ شهور
التكلفة تتجاوز عشرات الاف الدولار والعملية تأخذ شهور
في ٢٠١٣ أطلقت مسرعة @ycombinator أول نسخة من اتفاقية SAFE وأهدافها:
١-وضع نموذج موحّد يفهمه المستثمر ورائد الأعمال بسهولة
٢-وضع أطر للاتفاقيات تشمل الجوانب المالية وتأجيل أغلب جوانب الحوكمة لجولة لاحقة
٣-اتفاقية لكل مستثمر بدل من اتفاقية واحدة تجمع كل المستثمرين
٤-تسريع العملية
١-وضع نموذج موحّد يفهمه المستثمر ورائد الأعمال بسهولة
٢-وضع أطر للاتفاقيات تشمل الجوانب المالية وتأجيل أغلب جوانب الحوكمة لجولة لاحقة
٣-اتفاقية لكل مستثمر بدل من اتفاقية واحدة تجمع كل المستثمرين
٤-تسريع العملية
قبل ما نتحدّث عن الحد الأعلى للتقييم - Valuation cap
نشرح الفرق بين التقييم قبل المال Pre-money وبعد المال Post-money
تقييم قبل المال Pre-money = تقييم الشركة
تقييم بعد المال Post-money = تقييم الشركة + مبلغ الاستثمار
نشرح الفرق بين التقييم قبل المال Pre-money وبعد المال Post-money
تقييم قبل المال Pre-money = تقييم الشركة
تقييم بعد المال Post-money = تقييم الشركة + مبلغ الاستثمار
مثال: شركة تقييمها ٦ مليون دولار وحصلت على استثمار ٢م
تقييم قبل المال = ٦ م
تقييم بعد المال = ٦م + ٢م = ٨م
لكن هناك معضلة في تقييم قبل المال. كيف اعرف مبلغ الاستثمار كاملاً قبل ما اخلص الجولة؟
معرفة المبلغ تحدي صعب.. ولذلك تم تغيير الSAFE إلى تقييم بعد المال Post-money في٢٠١٨
تقييم قبل المال = ٦ م
تقييم بعد المال = ٦م + ٢م = ٨م
لكن هناك معضلة في تقييم قبل المال. كيف اعرف مبلغ الاستثمار كاملاً قبل ما اخلص الجولة؟
معرفة المبلغ تحدي صعب.. ولذلك تم تغيير الSAFE إلى تقييم بعد المال Post-money في٢٠١٨
نبدأ الحديث عن ماهو داخل تفاقية الSAFE وأولها الحد الأعلى للتقييم Valuation Cap
الهدف: هو وضع سقف للتقييم بحث إن تجاوز التقييم هذا الرقم يتم استخدامه لاحتساب نسبة المستثمر ويتم احتسابها عن طريق = مبلغ الاستثمار \ الحد الأعلى = Investment amount / Post-money cap
الهدف: هو وضع سقف للتقييم بحث إن تجاوز التقييم هذا الرقم يتم استخدامه لاحتساب نسبة المستثمر ويتم احتسابها عن طريق = مبلغ الاستثمار \ الحد الأعلى = Investment amount / Post-money cap
مثال: نفترض أن الشركة اتفقت مع المستثمرين على التالي
سقف التقييم: ٦ مليون
التقييم الجديد: ١٠ مليون
هنا يتم اعطاء المستثمرين السقف وهو تقييم ٦م
الهدف من السقف هو تأجيل التقييم لجولة لاحقة خصوصاً صعوبة الوصول لاتفاق تقييم لشركة ناشئة في بداياتها
سقف التقييم: ٦ مليون
التقييم الجديد: ١٠ مليون
هنا يتم اعطاء المستثمرين السقف وهو تقييم ٦م
الهدف من السقف هو تأجيل التقييم لجولة لاحقة خصوصاً صعوبة الوصول لاتفاق تقييم لشركة ناشئة في بداياتها
الرقم الآخر وهو الخصم Discount Rate في هذه الحالة يكتب كرقم (١٠٠-الخصم) أي أن لو الخصم ٢٠٪ سيكتب في اتفاقية SAFE ١٠٠-٢٠٪ = ٨٠٪
يتم استخدام الخصم في حالة أن التقييم كان أقل من السقف الأعلى
يتم استخدام الخصم في حالة أن التقييم كان أقل من السقف الأعلى
مثال: شركة قامت بالحصول على اتفاقية SAFE بالشروط التالية
- سقف التقييم: ١٠م
- معدل الخصم: ٢٠٪
نفترض أن الشركة تعثرت ولم تحقق أهدافها وأفضل عرض استثماري هو التالي:
التقييم بعد المال: ٨م
ماهو التقييم الذي سيحصل عليه المستثمر السابق؟
- سقف التقييم: ١٠م
- معدل الخصم: ٢٠٪
نفترض أن الشركة تعثرت ولم تحقق أهدافها وأفضل عرض استثماري هو التالي:
التقييم بعد المال: ٨م
ماهو التقييم الذي سيحصل عليه المستثمر السابق؟
للمستثمر أحقية الحصول بشكل تلقائي على الأفضل من السقف الأعلى أو معدل الخصم. الاتفاقية كالتالي:
التقييم الجديد: ٨م بعد المال
سقف التقييم: ٦م
الخصم: ٢٠٪
نجرب الطريقتين:
في حالة السقف الأعلى: ٦م
في حالة الخصم: ٨٠٪ * ٨م = ٦.٤م
إذن المستثمر له الحق في الحصول على سقف ٦م لأنه الأقل
التقييم الجديد: ٨م بعد المال
سقف التقييم: ٦م
الخصم: ٢٠٪
نجرب الطريقتين:
في حالة السقف الأعلى: ٦م
في حالة الخصم: ٨٠٪ * ٨م = ٦.٤م
إذن المستثمر له الحق في الحصول على سقف ٦م لأنه الأقل
مثال آخر:
التقييم الجديد: ٧م بعد المال
سقف التقييم: ٦م
الخصم: ٢٠٪
نجرب الطريقتين:
في حالة السقف الأعلى: ٦م
في حالة الخصم: ٨٠٪ * ٧م = ٥.٦م
إذن المستثمر له الحق في الحصول على تقييم ٥.٦ باستخدام الخصم لأنه الأقل
التقييم الجديد: ٧م بعد المال
سقف التقييم: ٦م
الخصم: ٢٠٪
نجرب الطريقتين:
في حالة السقف الأعلى: ٦م
في حالة الخصم: ٨٠٪ * ٧م = ٥.٦م
إذن المستثمر له الحق في الحصول على تقييم ٥.٦ باستخدام الخصم لأنه الأقل
عيوب اتفاقية الSAFE الجديدة هو عدم وجود شروط المستثمرين التقليدية والاكتفاء في الأمور المالية:
- في حالة التخارج\التصفية ما حق المستثمر؟ يحق له الحصول على رأس ماله (أو مضاعف بحسب الاتفاقية) أو نسبة من التخارج تعادل نسبة ملكية المستثمر وتكون حقوقه مثل الأسهم الممتازة
- في حالة التخارج\التصفية ما حق المستثمر؟ يحق له الحصول على رأس ماله (أو مضاعف بحسب الاتفاقية) أو نسبة من التخارج تعادل نسبة ملكية المستثمر وتكون حقوقه مثل الأسهم الممتازة
أغلبية الحقوق للمستثمر لا توجد في نسخة SAFE الأصلية وتتم باتفاقيات جانبية side letter مثل:
- حق الاستثمار لاحقاً Pro rate: يحق للمستثمر الاستثمار في الجولة القادمة بنسبة تساوي ملكيته في الشركة
- حق المعرفة Information rights: حق معرفة القوائم المالية والمؤشرات
- حق الاستثمار لاحقاً Pro rate: يحق للمستثمر الاستثمار في الجولة القادمة بنسبة تساوي ملكيته في الشركة
- حق المعرفة Information rights: حق معرفة القوائم المالية والمؤشرات
يوجد هناك حق يسمى Most favored nation وهدفه هو في حالة حصول مستثمر آخر على اتفاقية أفضل(سقف أقل أو خصم أعلى) يحق للمستثمر السابق المطالبة بالحصول على اتفاقية مشابهة
هناك نسخة من SAFE يوجد بها فقط هذا الحق وأراه خيار لا بأس فيه إذا رغبت في الاستثمار بشركة وترك الشروط لمستثمر آخر
هناك نسخة من SAFE يوجد بها فقط هذا الحق وأراه خيار لا بأس فيه إذا رغبت في الاستثمار بشركة وترك الشروط لمستثمر آخر
جميع نماذج اتفاقية SAFE توجد في موقعهم الرسمي هنا. يمكنك استخدام النموذج مباشرة بتعبئة الفراغات وتأكد موائمته لمقر الشركة (استخدام النسخة الأمريكية للشركات الأمريكية مثلاً)
ycombinator.com
ycombinator.com
جاري تحميل الاقتراحات...