هنا أهم المقتطفات من كتاب "المستثمر الذكي" للأسطورة والملقب بــ"أب استثمار القيمة" بنيامين جراهام حول الاستثمار في الاكتتابات العامة الأولية. السلسلة تعكس وجهة نظر جراهام وفلسفته حول الاكتتابات والاصدارات الأولية💵
تنويه: السلسلة تعليمية توعوية وليست توصية استثمارية.
تنويه: السلسلة تعليمية توعوية وليست توصية استثمارية.
وحتى نضع الأمور في نصابها، جراهام بالمجمل لا يفضل الاستثمار بالطرح الأولي دون توفر المعلومات الكافية.
السبب الرئيسي لذلك هو أن معظم الاكتتابات تحدث خلال فترة الصعود وبتحيز من البائعين لتلميع الصورة فالتقييم قد يكون متضخم حسب نظرة جراهام للسوق الأمريكي. السلسلة فيها بعض التفصيل.
السبب الرئيسي لذلك هو أن معظم الاكتتابات تحدث خلال فترة الصعود وبتحيز من البائعين لتلميع الصورة فالتقييم قد يكون متضخم حسب نظرة جراهام للسوق الأمريكي. السلسلة فيها بعض التفصيل.
نستحضر هنا كلمات ذهبية لتلميذ جراهام المخضرم والمستثمر الأسطوري وارن بافيت والذي يتبع فلسفة ومدرسة جراهام الاستثمارية بالعموم.
"كن خائفًا عندما يطمع الجميع وكن طماعًا عندما يكون الجميع خائفًا"
"كن خائفًا عندما يطمع الجميع وكن طماعًا عندما يكون الجميع خائفًا"
يقول جراهام
في بدايات السوق الصاعدة وأواسطها، عادة ما تظهر الاكتتابات الأولية وتكون التسعيرات ليست سيئة وبالفعل يتم تحقيق أرباح مجزية من قبل المستثمرين.
مع استمرار الارتفاعات، يزداد هذا النمط كوسيلة تخارج؛ ويصاحبها تدني بجودة الشركات بشكل مطرد وتكون الأسعار المطلوبة باهظة.
في بدايات السوق الصاعدة وأواسطها، عادة ما تظهر الاكتتابات الأولية وتكون التسعيرات ليست سيئة وبالفعل يتم تحقيق أرباح مجزية من قبل المستثمرين.
مع استمرار الارتفاعات، يزداد هذا النمط كوسيلة تخارج؛ ويصاحبها تدني بجودة الشركات بشكل مطرد وتكون الأسعار المطلوبة باهظة.
يكمل قائلا
إحدى العلامات التي يمكن الاعتماد عليها إلى حد ما وتشير إلى اقتراب نهاية الصعود هي حقيقة أن الإصدارات الجديدة للشركات الصغيرة العادية يتم طرحها بأسعار أعلى من المستوى الحالي للعديد من الشركات المتوسطة الحجم التي لها تاريخ طويل في السوق
قد يعد هذا دليل على قرب التصحيح
إحدى العلامات التي يمكن الاعتماد عليها إلى حد ما وتشير إلى اقتراب نهاية الصعود هي حقيقة أن الإصدارات الجديدة للشركات الصغيرة العادية يتم طرحها بأسعار أعلى من المستوى الحالي للعديد من الشركات المتوسطة الحجم التي لها تاريخ طويل في السوق
قد يعد هذا دليل على قرب التصحيح
يشير الكاتب أن الشرط الأساسي للمستثمر الذكي هو القدرة على مقاومة إغراءات البائعين والمتخارجين من الأسهم خلال الطرح الأولي والذين يعرضونها خلال موجة السوق الصاعدة.
وحتى على الرغم من وجود بعض الإصدارات الجيدة بالجودة والقيمة فقد يكون من الخطير الانغماس بهذه الاستثمارات دون غيرها.
وحتى على الرغم من وجود بعض الإصدارات الجيدة بالجودة والقيمة فقد يكون من الخطير الانغماس بهذه الاستثمارات دون غيرها.
أحد وصايا جراهام العامة للاستثمار بالأسهم
حتى وإن كانت الشركة المراد الاستثمار بها واعدة وبنمو مستقبلي مبهر فقد تكون استثمارا سيئا!
هذا الأمر ببساطة يرجع لأن سعرها المرتفع يعني أن كل هذا النمو المتوقع متأصل بالسعر (مُسعَّر) وبالتالي إن لم يُدرَك هذا النمو فسيتقهقر السهم ويتخبط.
حتى وإن كانت الشركة المراد الاستثمار بها واعدة وبنمو مستقبلي مبهر فقد تكون استثمارا سيئا!
هذا الأمر ببساطة يرجع لأن سعرها المرتفع يعني أن كل هذا النمو المتوقع متأصل بالسعر (مُسعَّر) وبالتالي إن لم يُدرَك هذا النمو فسيتقهقر السهم ويتخبط.
وبلا شك فإن حجم التحيز كبير - من قبل البائع أو الجهات الاستثمارية المسؤولة عن عملية الاكتتاب - لتلميع جدوى الاستثمار حيث يتم التركيز أو تضخيم الجوانب الإيجابية وينتشر الحديث حول جاذبية يوم التداول الأول والارتفاعات المصاحبة لها.
كل هذا يدخل في حيز المضاربة وليس الاستثمار.
كل هذا يدخل في حيز المضاربة وليس الاستثمار.
يكمل الكاتب...
هل يجب أن تكون هناك عودة لجنون طرح الاكتتابات قبل أن يصل السوق الصاعد الحالي إلى نهايته النهائية؟من يعرف؟ لكننا نعلم أن المستثمر الذكي لن ينسى ما حدث بــ 1962 ولن يسمح للآخرين بتحقيق الأرباح السريعة في هذا المجال وتجرع مرارة تجربة الخسائر الفادحة المترتبة على ذلك.
هل يجب أن تكون هناك عودة لجنون طرح الاكتتابات قبل أن يصل السوق الصاعد الحالي إلى نهايته النهائية؟من يعرف؟ لكننا نعلم أن المستثمر الذكي لن ينسى ما حدث بــ 1962 ولن يسمح للآخرين بتحقيق الأرباح السريعة في هذا المجال وتجرع مرارة تجربة الخسائر الفادحة المترتبة على ذلك.
يستشهد الكاتب بـ "مثال مروع"، وهو بيع أسهم شركة Aetna للصيانة بسعر 9 دولارات في نوفمبر 1961. وبصورة نموذجية، ارتفعت الأسهم على الفور إلى 15 دولارًا. وفي العام التالي هبط إلى أقل من 3 دولارات وفي 1964 إلى أقل من دولارا واحدا.
يشير كاتبنا أنه من بين أوهام الثراء السريع والتي سمّمت عقول المستثمرين بالتسعينيات هي أنه يمكنك تكوين ثروة بالاكتتابات. للوهلة الأولى، ستبدو الفكرة رائعة!
فعلى افتراض أنك اكتتبت ب100 سهم من مايكروسوفت في 1986، لكان استثمارك البالغ 21 ألف دولارًا قد تنامى إلى 720 ألف بحلول 2003
فعلى افتراض أنك اكتتبت ب100 سهم من مايكروسوفت في 1986، لكان استثمارك البالغ 21 ألف دولارًا قد تنامى إلى 720 ألف بحلول 2003
لكن لسوء الحظ، فإن مقابل كل اكتتاب رابح مثل مايكروسوفت، هناك الكثير من الخاسرين.
أظهر عالما النفس كانيمان وتفيرسكي أنه عندما يدرس الناس احتمالية أو تكرار حدث ما، فإنهم يستخلصون حكما ليس بناءً على عدد المرات التي وقع فيها هذا الحدث بالفعل، ولكن على مدى وضوح الأمثلة السابقة...
أظهر عالما النفس كانيمان وتفيرسكي أنه عندما يدرس الناس احتمالية أو تكرار حدث ما، فإنهم يستخلصون حكما ليس بناءً على عدد المرات التي وقع فيها هذا الحدث بالفعل، ولكن على مدى وضوح الأمثلة السابقة...
فنحن نرغب جميعًا بشراء "مايكروسوفت القادم" تحديدا لأننا نعلم أننا فوتنا شراء مايكروسوفت الأول، لكننا نتغاضى عن حقيقة أن معظم الاكتتابات الأخرى كانت استثمارات تعيسة.
كذلك يجب أن تعلم أن السواد الأعظم من عوائد الاكتتابات يغنمها مجموعة قليلة - كالذين اكتتبوا قبل بداية الطرح العام.
كذلك يجب أن تعلم أن السواد الأعظم من عوائد الاكتتابات يغنمها مجموعة قليلة - كالذين اكتتبوا قبل بداية الطرح العام.
إذا لم تتمكن (كما تجري العادة) من شراء الأسهم المطلوبة بالاكتتاب إلا بعد ارتفاعات صاروخية فوق السعر الأولي الحصري فقد تكون نتائج الاستثمار مروعة.
من 1980 حتى 2001، شراء أي اكتتاب على سعر إغلاق أول يوم تداول يعني أن أداء المحفظة بعد 3 سنوات أقل من أداء المؤشر بأكثر من 23% سنويًا.
من 1980 حتى 2001، شراء أي اكتتاب على سعر إغلاق أول يوم تداول يعني أن أداء المحفظة بعد 3 سنوات أقل من أداء المؤشر بأكثر من 23% سنويًا.
يجيب جراهام عن تساؤل أنه طالما أن شخصًا آخر سيدفع أكثر مما دفعته أنا مقابل السهم، فلماذا تهم قيمة السهم وعمل الشركة؟
هنا رسم بياني لشركة VA Linux والذي عند اكتتابها في 1999 على سعر 30 دولار قيل إنها مايكروسوفت أخرى قادمة. حتى انتشرت عبارة "استثمر فيها الآن وتقاعد بعد خمس سنوات".
هنا رسم بياني لشركة VA Linux والذي عند اكتتابها في 1999 على سعر 30 دولار قيل إنها مايكروسوفت أخرى قادمة. حتى انتشرت عبارة "استثمر فيها الآن وتقاعد بعد خمس سنوات".
جراهام ينصح بأنه ليس عليك تفادى جميع الاكتتابات، ولكنها تتطلب بذل العناية الفائقة لسببين
الأول: المؤسسات الاستثمارية وأصحاب المصلحة يهمهم نجاح الطرح الأولي وبالتالي سترى التحيز لنشر معلومات متألقة ومتلألئة، فعلى الرغم من ذكر جوانب الخطر إلا أن كفة الميزان تميل نحو الترغيب بسفور.
الأول: المؤسسات الاستثمارية وأصحاب المصلحة يهمهم نجاح الطرح الأولي وبالتالي سترى التحيز لنشر معلومات متألقة ومتلألئة، فعلى الرغم من ذكر جوانب الخطر إلا أن كفة الميزان تميل نحو الترغيب بسفور.
الثاني: الشركات تتحيّن موجة السوق الصاعدة للقيام بالطرح الأولي، وتحت ظروف مثالية (المشتري في موقف الضعف).
لذلك يوصي جراهام بأن المستثمر الذكي يحافظ على رباطة جأشه الاستثمارية واتزانه خلال الموجة الصاعدة، فصبرك يعني حصولك على الأسهم بأسعار أفضل بعد انتهاء موضة "الأسهم الساخنة"
لذلك يوصي جراهام بأن المستثمر الذكي يحافظ على رباطة جأشه الاستثمارية واتزانه خلال الموجة الصاعدة، فصبرك يعني حصولك على الأسهم بأسعار أفضل بعد انتهاء موضة "الأسهم الساخنة"
يقول حكيم أوماها وارن بافيت
"يكاد يكون من المستحيل - من الناحية الحسابية - التخيل أنه من بين آلاف الأشياء المعروضة للبيع في يوم معين، فإن السعر الأكثر جاذبية هو الذي يتم بيعه من قبل بائع مطلع (المطلعين بالشركة) إلى مشتري أقل دراية (مستثمرون)"
ولكن...
"يكاد يكون من المستحيل - من الناحية الحسابية - التخيل أنه من بين آلاف الأشياء المعروضة للبيع في يوم معين، فإن السعر الأكثر جاذبية هو الذي يتم بيعه من قبل بائع مطلع (المطلعين بالشركة) إلى مشتري أقل دراية (مستثمرون)"
ولكن...
ولكن نرى مؤخرا دخول بافيت "بيركشاير هاثاواي" لعالم الاكتتابات الأولية بشركات التقنية المالية ولو كان بالنزر اليسير.
بعضها استثمارات إضافية لِما كان قبل الطرح العام الأولي.
فهل القناعات بدأت تتزحزح لدى بافيت ونظرته للفنتك تحديدا؟ أم هذا ترتيب لانتقال قيادة دفة الشركة؟
شكرا 💐
بعضها استثمارات إضافية لِما كان قبل الطرح العام الأولي.
فهل القناعات بدأت تتزحزح لدى بافيت ونظرته للفنتك تحديدا؟ أم هذا ترتيب لانتقال قيادة دفة الشركة؟
شكرا 💐
جاري تحميل الاقتراحات...